CXMT, el MEMOpocalipsis crea la empresa más valiosa del mercado chino

CXMT, antes conocida como ChangXin Memory Technologies, cerró su debut anoche en la bolsa de Shanghái con una impresionante subida del 466%. Esto valora a la empresa de Hefei en 3,28 billones de yuanes, aproximadamente 485.000 millones de dólares lo que la convierte en la empresa china cotizada más valiosa.

La explicación es muy clara. Los gigantes de la IA siguen acumulando la mayor parte de la producción de semiconductores en una batalla masiva y acelerada por el control mundial de las tecnologías de inteligencia artificial. Ello ha provocado una carencia de inventario y subida de precios de chips que no tiene precedente en este siglo por cuantía y velocidad. El resultado es una crisis de enormes dimensiones para consumidores, empresas, fabricantes OEM y minoristas.

Pero toda crisis permite oportunidades y nuevos billonarios. Y aquí es donde entran los grandes productores de memorias. A comienzos de mes conocimos que Samsung había superado a NVIDIA como la compañía más rentable del mundo gracias al brutal aumento de cifra de negocio de su división de semiconductores. Los otros dos gigantes que ocupan el top-3 de fabricación de memorias, Micron y SK Hynix, también han multiplicado ingresos y beneficios.

CXMT, el nuevo gigante chino

Las cifras son impresionantes sin necesidad de exagerarlas. CXMT fijó el precio de su salida a bolsa en 8,66 yuanes por acción, abrió a 49,50 y alcanzó los 55,03 durante la sesión. Recaudó 57.920 millones de yuanes, unos 8.600 millones de dólares, cifra que podría ascender a 9.800 millones de dólares si se ejerce la opción de sobreasignación. Se trata de la mayor salida a bolsa en Asia este año y la segunda más grande de la historia de China, solo superada por la del Banco Agrícola de China en 2010.

El volumen de negociación del fabricante de chips superó los 140.000 millones de yuanes. Ninguna acción cotizada en la China continental había superado los 100.000 millones en un solo día. Según Bloomberg, CXMT representó casi el 7% de todas las operaciones en el mercado interno chino.

Ahora supera en valor al Banco Industrial y Comercial de China, valorado en 2,6 billones de yuanes. O lo que es lo mismo: un fabricante de memorias con diez años de antigüedad vale más que el banco más grande de China. Solo Tencent, que cotiza en la bolsa de Hong Kong, es más grande.

10 veces Space X

Otro dato que nos da idea del fenómeno: los particulares realizaron 9,4 millones de pedidos por un valor de 7,07 billones de yuanes, aproximadamente diez veces el volumen de pedidos de la cotización récord de SpaceX, cuya reciente salida a bolsa estaba considerada como la mayor de la historia. Y no olvidemos que el gran grupo de Elon Musk no solo incluye la principal compañía aeroespacial privada del mundo, sino un conglomerado que incluye la red social X, la Internet satelital Starlink y la firma de IA, xAI.

En China, las subidas vertiginosas en el primer día de cotización son habituales. Semight Instruments se disparó un 876% en abril. MetaX aumentó un 693% en diciembre, y Moore Threads un 425%. «Dado lo escasas que son las empresas dedicadas exclusivamente a la memoria en el mercado de acciones A, no descartaría un periodo de frenesí especulativo en los primeros días de negociación», explican los analistas.

Los reguladores estaban lo suficientemente nerviosos como para actuar. El organismo regulador de valores de Pekín se reunió este mes con empresas cotizadas, corredores de bolsa y gestores de fondos, temiendo que la salida a bolsa desviara fondos de otras acciones tecnológicas chinas. Ese temor no se materializó el primer día. El índice Shanghai Composite subió un 1,2%, según informó Associated Press, en una jornada en la que el petróleo cayó bruscamente y las bolsas mundiales registraron ganancias.

¿Por qué la memoria, por qué ahora?

CXMT fabrica memoria DRAM, un componente esencial en cualquier tipo de dispositivo electrónico, desde un simple wearable a un gran servidor. Este mercado se ha visto gravemente afectado por el desarrollo de la IA, y la escasez ha llegado a los consumidores a modo de una subida de precios vertiginosa, pero también afecta a empresas que tienen que retrasar la actualización de infraestructura; fabricantes OEM que no tienen componentes para fabricar equipos y un canal minorista aterrado por la -segura- caída de ventas. El precio de la memoria DDR5, el estándar más avanzado, alcanzó el máximo histórico en julio.

Mientras la crisis del mercado cliente se complica cada semana y no tiene visos de finalizar, CXMT es la respuesta nacional que Pekín estaba esperando. En 2025, controlaba el 7,67% del mercado mundial de DRAM, cifra inferior a la de Samsung, SK Hynix y Micron, que en conjunto representan aproximadamente el 90% del suministro mundial.

Pero la trayectoria es ascendente. El beneficio operativo del primer trimestre alcanzó los 35.430 millones de yuanes, frente a una pérdida de 2.830 millones de yuanes un año antes. Apple ha comenzado a probar sus chips para los dispositivos que se venden en China y solo falta la aprobación del gobierno de Trump. Otros grandes fabricantes como Lenovo ya están usando sus memorias.

Hasta dónde llegará CXMT

Los analistas están divididos y no por poco. Nomura inició la cobertura con una recomendación de compra y un precio objetivo de 116 yuanes. Según la firma, CXMT podría repuntar un 1239% desde su precio de salida a bolsa a medida que gane cuota de mercado. Prevé que la participación de la empresa en la producción mundial de DRAM aumente del 10% actual al 18% para finales de 2028.

Otros como Morningstar sitúan el valor en 14,90 yuanes, menos de un tercio del precio de cierre del lunes. El analista Jing Jie Yu explicó los motivos en una nota publicada por Bloomberg. CXMT no tiene acceso a la litografía ultravioleta extrema. Por lo tanto, el avance de la DRAM convencional se verá dificultado, escribió, y la brecha de valoración no se cerrará hasta que la empresa supere esta limitación.

Shou también fue directo respecto al ciclo económico. Los inversores ya están vendiendo antes de la salida a bolsa, afirmó, y los márgenes actuales «no son sostenibles y deben normalizarse a lo largo de un ciclo». El mercado, añadió, se encuentra justo en el punto álgido de un desequilibrio entre la oferta y la demanda.

Sí hay una opinión generalizada de que CXMT es un nuevo gigante que llega desde China. «No me cabe duda de que la empresa se convertirá en un líder mundial», declaró Theodore Shou, de Yiyi Capital, a CNBC. «Puede ser un referente mundial en este sector en particular».